人民币市场汇价（5月26日）

日前(rìqián)召开的(de)中共中央政治局会议在科学分析当前经济(jīngjì)形势的基础上，提出“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧(jíjù)变化的不确定性”，并强调“要加紧实施更加积极(jījí)(jījí)有为的宏观政策”。当前，我国财政具有充足的储备工具和巨大的政策空间，用好用足更加积极的财政政策既是对我国财政政策空间的正确认识与有效利用，也是应对总需求不足的准确(zhǔnquè)回应，有利于以内部的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性对我国经济的不利冲击。 当前(dāngqián)我国经济运行面临的外部冲击与不确定性 当前国际形势深刻演变(yǎnbiàn)，科技与产业竞争(jìngzhēng)日趋激烈，外部环境的不确定性显著上升。在此背景下(xià)，需持续跟踪外部环境变化，准确把握国际格局演变趋势，动态研判风险挑战与发展机遇，为科学决策和战略(zhànlüè)谋划提供有力支撑。 一是贸易保护主义抬头，出口压力(yālì)加大。美国(měiguó)所谓“对等关税(guānshuì)政策(zhèngcè)(zhèngcè)”放大经贸不确定性，冲击出口、产业链(chǎnyèliàn)及外部市场。一方面，“对等关税政策”抬高我国商品进入美国市场的门槛，削弱价格优势，部分对美依赖度高的行业(hángyè)如机械、电子等出口压力上升，企业盈利能力和产业链稳定性面临挑战。另一方面(lìngyìfāngmiàn)，美国滥施关税对世界(shìjiè)经济造成系统性冲击。短期内，反复无常的关税政策打乱全球供应链，长期(chángqī)内，美国“对等关税政策”公然(gōngrán)违背WTO多边贸易规则，破坏国际经贸秩序，不仅推高全球贸易成本(běn)，更削弱了国际社会对自由贸易体系(tǐxì)的信心。此外，全球需求疲软带来连锁冲击。在不确定性加剧的背景下，企业投资意愿低迷，家庭消费倾向转向保守储蓄，进一步抑制本已放缓的全球经济增速(zēngsù)，国际货币基金组织(guójìhuòbìjījīnzǔzhī)（IMF）认为贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年，其对2025年世界经济增长预期从今年1月预测的3.3%下调至2.8%，我国出口将面临终端需求不足、中间品订单减少和外部市场不稳定等多重压力。 二是产业链供应链重构(zhònggòu)，制造业外迁(wàiqiān)风险上升。当前，中国制造业外迁存在脱钩(tuōgōu)断链(duànliàn)与技术(jìshù)封锁两大风险。一方面，脱钩断链主要表现为发达国家(fādáguójiā)企图通过中低(dī)端(zhōngdīduān)产业分散布局实现全球供应链“去中国化”，欧美日等发达国家通过布局“印太战略”、提升关税壁垒，力求与中国产业链供应链脱钩，巩固其全球制造业的中心地位；印度与越南等东南亚发展中国家则以更多的优惠政策和更低的成本(chéngběn)承接中低端(dīduān)制造业转移，希望通过对中低端产业的进口替代战略增强供应链自主化，减少对中国的依赖。另一方面，技术封锁主要表现为发达国家对中高端产业回流与技术垄断，以及在中低端产业核心环节上实施技术封锁措施。发达国家“回流中高端制造”+“限制高端制造流出”与发展中国家“吸引低端制造流入”+“向中端制造攀升(pānshēng)”同时发生，中国制造业受到“双向挤压(jǐyā)”。 三是金融市场波动加剧(jiājù)，外部(wàibù)冲击风险上升。一方面，受经济(jīngjì)和(hé)(hé)政治不确定性影响，全球金融市场避险情绪上升，将加剧我国跨境资本流动的波动性。另一方面，金融制裁与资本市场限制增加(zēngjiā)我国企业融资难度。特朗普政府通过强化对我国企业在美上市的监管，限制部分企业在美融资，同时提高对我国金融机构的合规(héguī)要求，加剧我国资本外流压力，并在短期内增加人民币(rénmínbì)贬值压力。此外，金融风险存在多渠道外溢。特朗普关税政策不仅影响实体经济，还会通过汇率、资本流动等渠道对金融市场产生冲击，外部风险进一步传导并积聚至国内金融体系，进而导致股市、债市和房地产市场出现(chūxiàn)波动。 更加积极的财政政策是提升高质量(gāozhìliàng)发展确定性的关键举措 面对外部冲击，更加积极的财政政策是(shì)对我国宏观政策空间的科学认识与(yǔ)有效利用，其实施能够增强市场(shìchǎng)信心，提振消费与投资，提升经济高质量发展的确定性。 第一，更加积极的财政政策是应对总需求不足的准确回应。去年(qùnián)年底召开的中央(zhōngyāng)经济(jīngjì)工作会议指出“我国经济运行仍面临不少困难和(hé)挑战，主要是国内需求不足，部分企业(qǐyè)生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患(yǐnhuàn)仍然较多”，今年的《政府(zhèngfǔ)工作报告》将(jiāng)“大力(dàlì)提振(tízhèn)消费(xiāofèi)、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为年度工作任务之首。面对“外部冲击影响加大”的形势，全方位扩大内需不仅是对当前经济形势的精准判断(pànduàn)，更是提升高质量发展确定性的关键之举。一方面，更加积极的财政政策通过(tōngguò)加大支出强度(qiángdù)、加快支出进度能够“立竿见影”地调整居民和企业行为，直接拉动社会总需求。另一方面，实施地方政府一揽子化债政策、加快解决地方政府拖欠(tuōqiàn)企业账款与持续巩固房地产市场稳定态势等一系列重要举措直击风险核心，传递出政府应对经济不确定性的信心，将有效稳定市场预期，增强居民和企业对经济发展的信心，刺激消费和中长期投资需求。同时，在低利率市场环境下，经济面临市场主体需求收缩、信贷意愿不足的问题，更加积极的财政政策有利于畅通货币政策向实体经济的传导路径，即通过合理使用赤字(chìzì)空间(kōngjiān)与债务工具将金融系统内部的流动性导出，将私人储蓄引导到(dào)公共项目中用于实际的工程建设从而转化为公共投资，形成实际的工程量、就业量，最终创造有效需求。 第二，更加积极的(de)财政政策是对我国财政政策空间(kōngjiān)的科学认识与(yǔ)有效利用。一方面，我国政府债务(zhàiwù)率尚处于较低水平(dīshuǐpíng)。据国际(guójì)货币基金组织（IMF）统计，2023年末，G20国家平均政府负债率高达(gāodá)118.2%，G7国家平均政府负债率更是达到123.4%。其中，日本政府负债率高达249.7%、美国为118.7%、英国为100%、印度为83%、德国为62.7%。反观我国，政府负债率仅为67.5%，在(zài)国际上处于较低水平，财政政策仍有较大发力空间。另一方面，我国特有的财政金融体制赋予了我国政府更高的举债限度。国有金融企业在金融市场中占据核心地位，并且由财政部门履行对国有金融资本出资人的职责，这是我国金融体系与西方发达(fādá)金融市场相比最为显著的特征。目前，我国政府债券(zhàiquàn)的主要(zhǔyào)认购者(zhě)和(hé)持有者是国有商业银行，这种特殊安排能够确保政府债券募集失败的情况不会(búhuì)出现。同时，借助中央金融企业以及(yǐjí)中央银行的一级交易商制度，我国还能基本(jīběn)实现对金融市场流动性有效控制和预期引导。这使得大量政府债券的发行不会引发短期流动性紧张，更不会导致政府债券偿付困难。 用好用足更加积极的(de)财政政策 用好(hǎo)用足更加积极的财政政策既要强化财政支出导向，注重惠民生(shēng)、促消费、增后劲，也要加强财政政策与货币政策的协调配合，打好政策“组合拳(zǔhéquán)”，提升宏观调控整体效能(xiàonéng)，促进高质量发展不断取得新成效。 第一，强化财政支出导向，更加注重惠民(huìmín)生、促消费、增后劲。一是强化对重点群体的(de)消费保障(bǎozhàng)。聚焦中低收入(shōurù)群体、灵活就业人员、多孩家庭等(děng)重点人群，支持地方设立定向消费补贴、生活救助和临时性(xìng)支持项目，增强政策(zhèngcè)直达性和托底功能(gōngnéng)。同时，推动财政资金更有针对性地用于以旧换新(yǐjiùhuànxīn)、育儿减负、住房改善等民生类(lèi)支出领域。二是强化就业支持与收入导向，拓展重点群体增收路径。聚焦高校毕业生(bìyèshēng)、农村转移劳动力等重点人群，推动以工代赈、公益性岗位、技能培训等项目落地，扩大基层和新兴领域就业容量。鼓励(gǔlì)地方通过岗位补贴、创业扶持、融资贴息等方式，引导中小(zhōngxiǎo)微企业吸纳就业，打通经营性与劳动性收入协同增长的机制，夯实(hāngshí)居民消费的收入基础。三是加快政府债券发行与使用进度，并加快落实债务置换政策，腾出更多财力空间用于“两重”项目建设和“两新”政策实施，加速释放国内投资和消费需求(xūqiú)。四是注重弥补财政支出短板。更加积极的财政政策要聚焦科技创新、现代化产业体系建设、深入实施新型城镇化战略行动、区域协调发展(fāzhǎn)与生态文明建设等重点领域和重点战略的发展，推动新旧动能平稳接续转换，夯实经济长期稳定发展的基础。 第二，加强财政政策与货币政策(huòbìzhèngcè)的(de)协调配合，打好(hǎo)政策“组合拳(zǔhéquán)”。财政政策与货币政策的协调配合，不仅是短期内应对经济波动的有效手段，更(gèng)是实现长期经济稳定和可持续增长的重要(yào)保障，需要统筹财政政策与货币政策制定和执行全过程，提升政策目标、工具、时机、力度(lìdù)、节奏的匹配度。一方面，既要以更加积极(jījí)的财政政策撬动引导社会资金(zījīn)投资预期，合理安排债券发行，以政府(zhèngfǔ)投资有效带动更多社会投资，将适度宽松的货币政策释放的流动性(liúdòngxìng)导入实体经济，以公共投资的形式创造新的总需求，也要通过财政贴息、政府性融资担保体系增信等财政性信贷方式(fāngshì)，加大对中小微企业的支持力度。同时(tóngshí)，财政部门需要集中调控(tiáokòng)债务资金的去向和实际工程进度，尤其是要注重(zhùzhòng)加快专项债发行使用和项目建设进度，推动形成更多的实物工作量，加快将货币资金转化为实际产出，使得债务拓展所导致的货币扩张(kuòzhāng)速度与实体经济的增速相匹配，从而(cóngér)实现供给与需求更高水平(gāoshuǐpíng)的动态平衡，降低整体通货膨胀发生的可能性。另一方面，央行需要适时降准降息，保持流动性充裕，通过适度的流动性管理来支持更加积极的财政政策实施，避免财政活动对金融市场的流动性冲击。特别是在政府债券发行期间，央行要通过公开市场操作(cāozuò)，缓解因国债发行吸收资金所带来的市场资金紧张，为财政政策的有效实施提供支持，同时确保经济增长所需的资金保障。 （作者系中央财经大学校长、党委副(fù)书记、教授） 总 监 制丨车海刚(chēhǎigāng) 监 制(zhì)丨陈 波 王 彧 杨玉洋 主 编丨毛晶慧 编 辑丨谷(gǔ) 云